Kurzy měn Dolar slábnul i přesto, že akciové indexy mírně ztrácely, což byla novinka oproti několika minulým týdnům, kdy si držel poměrně úzkou korelaci s vývojem na akciových trzích a zároveň se tak jednalo o první ze signálů, že obchodníci začínají opět věnovat pozornost přicházejícím ekonomickým datům z USA, které jsou již delší dobu velmi slabé. Asi nejvíce v minulém týdnu uškodily americké měně výsledky obchodní bilance, která překvapila růstem deficitu a prudkým zpomalováním exportu, který již zřejmě nebude pro největší světovou ekonomiku takovou oporou, jakou byl v předchozích dvou čtvrtletích. Ta si v nadcházejících čtvrtletích projde hlubokou kontrakcí HDP, která bude tažena zejména slábnoucí spotřebou, jež si prodělává největší útlum za posledních třicet let, o čemž nakonec svědčí také páteční výsledky maloobchodních prodejů, jejichž objem klesal popáté v řadě, tentokrát o 1,6%. Evropské měně se v minulém týdnu podařilo prolomit důležitou technickou bariéru kolem ceny 1,3320 EUR/USD a přestože se problémy prohlubují také v eurozóně, má možnost zahájit korekci svých dřívějších ztrát, kdy přišla na páru s dolarem během čtyř měsíců o více než 20% ze své hodnoty. Určité povzbuzení obdrželi euroví býci navíc také od jednoho z členů Rady guvernérů ECB Axela Webera, který varoval před snižováním sazeb až pod hranici 2%, pod kterou se zatím nikdy v desetileté historii eurozóny nedostaly. Nadcházející týden přinese opět řadu zajímavých dat jak z USA, tak z eurozóny a nečeká se nic jiného než další špatné zprávy. Tím nejdůležitějším z eurozóny budou tentokrát v úterý zveřejněné výsledky PMI pro výrobní sektor a sektor služeb, které by měly pokračovat na své cestě dolů na 34,1b., resp. 41,2b. Jak výroba, tak služby si v proházejí hlubokou kontrakcí zejména v největších ekonomikách (především pak ve Španělsku) a jejich stav se bude pravděpodobně ještě několik měsíců zhoršovat, když má eurozóna hlavní dopad finanční krize stále ještě před sebou. Podobně je na tom také nejvýznamnější ukazatel německé firemní důvěry index IFO, který má v prosinci slábnout z listopadových 85,8b. na 84b., když firmám nadále ve velkém ubývají nové zakázky a ty tak budou nuceny omezovat investice a výrobu. Velmi slabá data se pak dají očekávat také z USA. Zájem obchodníků se upře především na několik jednotlivých fundamentů, ať už to bude průmyslová produkce, výsledky z trhu s bydlením či rozhodování Fedu o úrokových sazbách. Průmyslová produkce má v USA klesat v listopadu o 0,7% a také ona má před sebou velmi pravděpodobně ještě dlouhou cestu směrem dolů. Z ekonomických dat však největší váhu přisuzujeme v úterý zveřejněným výsledkům z trhu s bydlením, v podobě počtů nově udělených stavebních povolenek a nově zahájených staveb. Ty se po částečné stabilizaci z první poloviny roku vydaly v posledních měsících opět směrem dolů a jinak by tomu nemělo být ani v listopadu. Zatímco ještě v srpnu dosahoval počet nově udělených povolenek 0,85 mil., dva měsíce na to byl již o 15% níže, když situaci v posledních měsících vyhrotil zejména bankrot Lehman Brothers a růst sazeb na hypoteční úvěry. Poslední opatření Fedu, který začal přímo vykupovat cenné papíry kryté hypotékami, však tento tlak zřejmě zmírní a začátkem příštího roku bychom se tak mohli dočkat definitivní stabilizace tohoto těžce postiženého sektoru americké ekonomiky. Největší pozornost na sebe tentokrát ale naváže Fed, který se nad sazbami sejde ve středu. Samotné snížení sazeb, které by měly klesat z 1% na 0,50% je však tentokrát až vedlejší záležitostí, vzhledem k tomu, že stržní úrokové sazby jsou již několik týdnů daleko nižší, a proto budou obchodníci zvědavi zejména na doprovodný komentář. Pokud Fed naznačí, že hodlá pokračovat v politice kvantitativního uvolňování, tedy že hodlá i nadále vytvářet ohromné množství nových peněz aby donutil banky více úvěrovat firmy a domácnosti, domníváme se že to může mít negativní dopad na americký dolar, a to jak z krátkodobého hlediska (růst peněžní zásoby snižuje kupní sílu měny), tak zejména v delším horizontu, když politika Fedu začíná nápadně připomínat tu, kterou zvolila Bank of Japan po splasknutí nemovitostní bubliny a po níž následovala v Japonsku k tzv. ztracená dekáda. Z dalších fundamentů Spojené stát nabídnou například ještě výsledky listopadového CPI, který má meziročně prudce zpomalovat v růstu (oček.: +1,5%, předch.: +3,7%), dopad na kurz americké měny však bude pravděpodobně jen malý, když se Fed nyní více než na cenovou stabilitu zaměřuje na stabilizaci americké ekonomiky. Dnešní ráno přineslo na dolarových párech další ztráty, když se euro-dolar v 8:00 vyšplhal až na cenu 1,3473 EUR/USD. Euro má podle nás i nadále prostor k růstu, kterého může tento týden vyžít, zejména pak tehdy, budou-li z USA i nadále přicházet slabá ekonomická data. xtb